未来公司将通过外延并购与国际合作进一步夯实水产饲料龙头地位。一方面，在国内陆续收购南通巴大和珠海海为等饲料厂，后期兼并仍将持续，另一方面，公司与丹麦BioMar集团合资在无锡建立特种饲料厂，专门从事冷水鱼和开口料的生产。公司规划未来5~10年内推动通威水产饲料从现有的10%~15%的市场份额提升至25%~30%。我们预计15年公司饲料销量增长20%至479万吨，并带动全年业绩增长20%~30%,预计16年公司饲料销量继续增长15%~25%。

    通威集团目前已经掌握三大核心环节（多晶硅、电池片和电站），在光伏领域优势突出：（1）多晶硅环节。永祥股份目前多晶硅产能1.5万吨，位居国内第三名，完全成本控制在7万元/吨以内，属一流水平，未来将实现3~5万吨的多晶硅产能。（2）电池片环节。通威太阳能（合肥）预计五年之内注入上市公司，目前产能达到2GW,规模已做到大陆第一，毛利率水平达到14%~16%,高出行业平均水平一倍以上，未来电池片产能规模将达到10~15GW。（3）电站环节。目前位于如东的渔光一体示范项目正在施工，预计11月并网发电，天津、南昌的光伏电站筹备开工。计划3年内实现1G~2G产能，预计2017年电站产出会加量，并开始大幅贡献利润。

    结合养殖和光伏两个优势产业，公司将大力开拓渔光一体项目，打造新的通威。通威饲料覆盖全国范围30万水产养殖户，池塘水域面积达到400万亩，发展10%的水面即可支撑12~15G的规模，年可提供发电收入120~150亿元。渔光一体项目一方面可以增加养殖户的上网电费收入（税后收益率能达到12%~13%），另一方面对池塘进行改造后能够提高养殖效率（不考虑鱼价变化效率至少提升10%~20%）。除此之外，公司还会开发农村养殖户的屋顶资源，建设屋顶光伏电站。

    给予“买入”评级。考虑到公司增发预案对业绩的增厚及股本的摊薄，我们预计公司15、16年摊薄EPS分别为0.51、0.74元。