主要观点

    1.养殖行业迎来美好时代。

    11月全国能繁母猪存栏量进一步降低至3,825万头,较10月下降23万头,较上一轮周期低点低16.5%,全国生猪存栏量38,806万头,同比下滑10.07%,较上一轮周期低点低10.5%,生猪产业去产能充分,我们预计本轮猪价上涨周期将延续至2017Q1。

    受美国、法国禽流感事件影响,2015年全国祖代鸡引种量将低于70万套,远低于供需平衡点,2016年肉鸡产业链价格有望大涨,公司黄羽肉鸡价格也将与白羽肉鸡市场形成联动。

    2.养殖业巨无霸竞争优势稳定可持续。

    1)2014年公司商品肉猪出栏量1218万头,占全国总出栏量的1.7%,商品肉鸡出栏量7亿只,占全国黄羽肉鸡总出栏量的19.1%,均居于行业首位;2)公司通过紧密型“公司+农户/家庭农场”的模式实现商品肉鸡和商品肉猪的规模化养殖和扩张。公司已将此模式从肉鸡养殖复制到肉猪养殖、肉鸭养殖等领域,并从广东地区复制到华南其他省市以及华东、华中、西南、华北、东北、西北等区域,遍及全国20多个省市自治区,公司收入和利润增长更加持续和稳定;3)快速扩张的基因、先进的养殖模式加上强大的研发能力为公司带来巨大的成本优势。

    3.投资建议:

    预计公司2015、2016年肉鸡出栏8.1亿只、9.3亿只,肉猪出栏1315万头、1421万头,营业收入(包括疫苗业务)分别为457.6亿元、527亿元,归母净利润分别为60.1亿元、90.6亿元,摊薄EPS分别为1.7元、2.54元,对应PE分别为27.6倍、18.5倍,给予强烈推荐评级。

    风险提示:

    产品价格未达预期。